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　　拼多多发布最新财报
，全年营收4318亿元，营收同比增长10% ，净利润同比下降 。这也是拼多多实行联席董事长制度后的首份财报
，在去年12月的股东大会上，拼多多宣布升级公司治理架构 ，由赵佳臻与陈磊共同担任集团联席董事长兼联席CEO
。

　　详见：拼多多发布2025年财报：全年营收4318亿元

　　财报发布后，拼多多联席董事长兼联席CEO陈磊 、联席董事长兼联席CEO赵佳臻等高管出席了随后举行的财报电话会议
，解读财报要点，并回答分析师提问。

　　以下为此次电话会议分析师问答环节的主要内容：　　

　　花旗银行分析师Alicia Yap：管理层晚上好 ，谢谢接受我的提问 。我有两个问题
，一个问题是，我们公司去年底在股东大会上对组织架构做出了一些调整 ，然后我们看到目前公司其实在九十多个市场运营
，也受到蛮复杂的一些监管环境的新挑战
。想请管理层，公司如何在这样的环境中保持团队的敏捷和执行力。

　　然后第二个问题是 ，过去这个季度我们看到电商平台增长有所放缓
，然后公司（拼多多）过去两个季度的广告收入增速其实也有所回落 。想请管理层分享一下对目前中国电商市场的看法，然后我们的行业下阶段的一个增长 ，有可能会来自哪些地方？

　　赵佳臻：我来回答第一个问题。在过去的几年
，我们的全球业务确实取得了突破性的进展，现在已经覆盖了近百个市场 ，也形成了一定的规模
。在这个过程中，我们公司的治理以及内部的人才的成长
，我们感觉是跟不上业务的发展的，在很多地方捉襟见肘。

　　同时 ，当前的国际地缘政治变化又很快
，各地的贸易政策跟监管政策快速变化，这也对我们公司的整体提出了新的要求 。因此 ，我们认为有这个机会
，也有这个必要进行这个系统性的
、结构性的组织文化和公司治理的变革
。

　　当然，这肯定是需要一个过程的 ，去年的12月
，我们在股东大会上宣布的联席董事长的制度，以及新提升的新的领导者就是这样的一个系统性变革的开始。

　　在未来的一段时间里面 ，我们将花更大的精力、财力和物力投入到供应链的升级再造
，实现这个供应链的运营模式的整体性的升级 。

　　陈磊：我来回答你的第二个问题
。确实像你所说的，过去的几个季度 ，我们看到电商行业进入了一个竞争加剧同时增长放缓的阶段。在这样的一个新阶段里，我们提出大力投资供应链就是认识到了电商平台
，它不应该是简单的交易平台，而应该而且也能够做的更多 ，为整个供应链的各个参与方创造更多的价值 。

　　大力投资供应链涵盖多个方面
，过去一段时间里，我们推出的多多好特产 、健康系列 ，都是我们围绕供应链赋能发起的国际性的项目
。在这里
，我还想着重提两个专项。第一个是免费送货入村，这是我们去年第四季度试点的一个新的项目 。初衷是为了解决偏远的行政村物流配送成本很高 ，商家发货意愿低的难题
。我们想将更多的偏远乡村纳入到包容区。目前拼多多已经在全国的多个地方建设了县级的中转仓
，并且由个平台来承担送货入村订单的第二段中转费 。

　　在这个新模式下，平台商家只需要把商品发送到这个中转仓。中转仓会完成 ，从仓库到村级代送点的运输
。这个是平台在已有经验的基础上
，将分段运输
、中转集运的模式，进一步延伸到了村庄的最后一公里 ，优化偏远地区的购物体验，也帮助商家打开了这个市场的增量。

　　第二个是新质供给平台 。针对愿意提升品质、优化服务的优质商家
，通过行业洞察 、供应链协同等手段，帮助商家在研发、生产
、制造、销售的全生命周期进行升级 ，推动供应链体系的重塑
。

　　在这里
，平台可以做的有很多，比如说产品研发。传统模式下的新品研发往往有碰运气的成分 。但是在平台今天的生态里面 ，一些产品的关键信息经过我们招商团队的整合之后
，及时传递给商家，并通过流量的扶持完成新品的测试 ，帮助商家有的放矢的迭代商品
，提升研发投入的产品产出比
。

　　这是我们供应链升级再造的两个具体的案例。面对行业增速放缓和竞争的加剧，我们主动选择把资源投入到高质量供应链的建设中 。平台在新质供给 、送货入村等底层能力上的扎实的投入 ，也将会成为公司在接下来新的十年里面保持可持续健康增长的驱动力
。

　　瑞银分析师Kenneth Fong：谢谢管理层接受我的提问
，我有两个问题。第一个是公司在全球化的业务里面，过去一段时间也有经历了不小的波动 。从去年开始 ，我们也看到一些重要的市场出现了一些监管调查
。以及跟公司业务比较相关的一些贸易政策，也发生了一些重大的变化。管理层可不可以跟我们分享一下目前对外部一些环境的看法？在这个环境里面
，公司的全球化业务的发展的重心会在哪里呢？

　　第二个问题就是关于利润率的 。其实过去公司这个季度的利润率也会有些起伏，管理层可不可以分享一下 ，公司过去一段时间在推出了不同的业务的模式后
，对我们利润率会有什么影响呢？以及我们应该怎么思考公司的长期的利润率的水平呢？

　　陈磊：我现在回答下你的第一个问题。过去一段时间里，我们确实收到了一些监管机构的问询 ，随着全球业务快速的发展
，我们在各个国家都有一定的规模，那么与生俱来的这种惊讶
、担忧 ，这些严格的政策
，我觉得也是可以理解
。

　　但是我们管理层相信，当前的监管整治为我们进入下一个阶段的成长奠定了好的基础 ，同时也会为我们在这种快速变化的国际政治政策环境下的这种模式迭代指明方向。

　　自从我们全球化以来
，我们始终秉持这种精神，始终专注于长期发展 ，立足于我们在供应链中的深厚根基，致力于在每个市场实现可持续发展
，并为消费者创造真正的价值 。

　　随着业务规模的扩大，以及各地监管环境的快速变化 ，让我们深刻的认识到合规是底线
。作为一家国际化企业
，我觉得我们要符合当地的需要，回归初心 ，固守本分。为各地社会做贡献是一个电商平台的根本责任
，因此管理团队在内部合规上也做了大量的投入 。

　　但是我们也看到当前各个国家、地区在贸易政策 、税务数据
、商品合规的监管政策都在发生着比较大的变化，而不同的地区要求也很不一样 ，有的时候甚至是矛盾的、互斥的
，不可避免的给我们带来更大的压力和挑战，带来更多的不确定性
。

　　为此 ，我们也在努力的学习
，积极适应变化，持续的提升合规运营能力 ，从而为社会创造可持续的价值。刚才可能你也提到了这个全球的贸易政策变化，那么从去年开始我们看到了不少市场贸易政策的改变
，我们的团队在业务核心的前提下，根据不同地区的监管环境和市场情况 ，对我们的业务模式做了快速的迭代
，我们维持了可靠的消费者服务，能做到这一点 ，得益于我们过去多年积累的供应链能力 。

　　所以接下来
，我们公司全球化业务的发展重心可能还是会放在投入上，在这个里每一个环节都会对消费者的购物体验有着直接的影响 ，所以这个方向也将会是我们重点投入的方向
。

　　赵佳臻：我来回答你的第二个问题。首先我想明确的是
，公司目前依然对这个战略的投入，当前的外部环境 ，一个地方的格局都在发生快速的变化 。为了满足消费者不断演变的这个需求
，我们正在与平台的商家紧密的协同，持续探索并推出能够适应新环境的业务模式
。

　　而任何的新模式从开始到全面铺开 ，都需要平台在初期进行坚决的资源投入。但不论是新业务模式的探索，还是我们的供应链的战略性的投入
，都是基础的长期的工作，投资与回报之间存在的时间错位 ，也必然会对我们特定的阶段业绩表现产生直接的影响 。

　　我们之前也多次和大家沟通过
，在短期的财务表现与平台生态，长期的价值之间 ，我们会坚决的选择后者。因此随着我们持续的大量投入
，在当前复杂多变的宏观环境下，未来的利润率在不同的季度之间会继续展现起伏和波动
。这个将会是一个常态。

　　在过去的几个月里 ，我们在股东大会上宣布的重大战略正在转化为具体的项目落地
，业务和组织正在经历深刻的变革 。我们建议大家不要过多的关注单一季度的利润率指标，而是更多的关注我们平台生态的高质量发展 ，只有健康的平台生态和强大的供应链平台
，才能够有长期可持续的内生价值的增长
。

　　美银证券分析师Joyce Ju：感谢管理层给我这个提问的机会。我的第一个问题是和利润率相关的 。公司去年开始相继推出了不少生态投入的计划，包括去年的扶持
。刚才讲话中管理层也提到了大力投资供应链 ，请管理层讲一讲公司如何规划这些项目的投入回报周期，预计长远来看会对公司的业务表现带来什么样的影响。

　　我的第二个问题是
，今年前两个月的线上零售增长势头也非常好 。可不可以请管理层分享一下公司对消费市场的这个趋势是怎么看的？针对市场上增速较快的类目，公司有没有针对性的策略来更好的把握这个市场机会？

　　赵佳臻：我来回答你的问题
。大概在一年多前我们就进一步的意识到 ，平台生态长期可持续发展的重要性。所以相继推出了百亿减免 、千亿扶持的一系列的计划 。我们拿出了真金白银来扶持商家和产业
，为供应链的更新升级创造充分的空间
。

　　我们的我们管理层一致的认为，随着平台成长为拥有社会影响力的公众平台 ，我们应该从更大的公众利益和行业长期健康的
、生态的角度来考虑企业发展的这个问题。

　　公司去年底在股东大会上明确的聚焦主业、重仓供应链升级的这个整体战略
，就是在这个方向上的延伸和加码 。这个行业经过多年的发展，生态不断的成熟。商家对于平台也提出了多元化的要求
。从最初的交易平台到现在是全面赋能的生意伙伴 ，商家最需要平台支持的
，也从直接的流量倾斜延伸到了比如研发 、生产
、销售的方方面面。

　　这就要求我们把这个运营做的更细，需要结合不同行业的特点 ，能够推出有针对性的方案
，打造更有竞争力的供应链 。这样的投入涉及产业链的千千万万的商家，不可能一蹴而就 ，所以我们已经做好了长期耐心的投入的准备，我们也很高兴地看到不少的投入已经产生了一些效果
，就比如我刚刚提到的这个新质供给项目的支持下，一些商家选择把这个平台减免的成本投入到研发团队扩充 ，还有长线升级上面
，结合平台数字化的赋能，他们已经走上了产品差异化转型的道路
。

　　这种长期的结构性的投入 ，不会立刻的体现在短期的财务表现上
，但它是接下来平台和电商生态长期可持续增长的重要一环。我们会扎扎实实的把这些长期投入做到位，通过真金白银的反哺生态 ，降低商家成本
，提升供应链的质量，优化消费者体验 。通过供应链这个核心关键 ，实现平台再造
，带动生态体系的价值跃迁
。

　　关于你的第二个问题，我们非常高兴看到消费大盘不断的向好 ，但与此同时我们也清晰的看到在当前激烈的竞争态势下，我们依然面临挑战
，电商平台未来的表现将会越来越取决于它能够给整体的供应链创造多少增量价值，而不是仅依靠简单的流量获取和分配。

　　因此 ，在这个关键时刻
，我们已经做出了坚定的决定，在供应链和不同的产品类别上进行深度投资 ，我们的商家开发团队将与卖家密切合作
，并根据行业洞察力为他们提供量身定制的行业解决方案 。来帮助商家实现高质量的转型和推动高质量的发展
。

　　我们坚信，这些投入是推动电商供应链迈向下一个阶段高质量发展的必经之路 ，我们会坚定的长期做下去
，谢谢。（完）