文|新浪财经上海站 十里

　　上市12年后
，万盛股份迎来一个颇具象征意味的拐点 。

　　3月23日，万盛股份发布年度报告 ，其中2025年公司预计录得归母净利润亏损9.60亿元
。这不仅是自2011年披露经营数据以来的首次年度亏损
，也几乎将过去数年的利润积累一次性“清空”。而站在这场业绩反转背后的，是一个在中国资本市场反复出现的名字——郭广昌 。

　　如果只看万盛股份 ，这更像是一家新材料公司的周期波动；但如果把视角放回郭广昌本人，这更像是其一贯路径的一次缩影
。

　　郭广昌的起点
，并不在资本市场。1967年出生于浙江东阳农村，家境清贫 ，靠读书进入复旦大学哲学系
，毕业后留校任教，本可以走一条稳定路径 。但1992年 ，在“下海潮 ”中
，他放弃体制内岗位，与校友以3.8万元起家创业 ，在不足15平方米的小房间里创立广信科技
，这家公司后来改名为复星
。

　　早期的复星并不复杂，靠市场调研起步 ，很快切入医药与房地产。1995年
，通过乙肝PCR诊断试剂，复星赚到第一个1亿元 ，完成原始积累；1998年复星医药上市，募资3.5亿元
，郭广昌开始真正理解资本的力量 。 从那一刻起，他的路径逐渐清晰——用产业赚第一桶金 ，再用资本放大版图。

　　此后十余年
，复星进入房地产
、钢铁、金融 、消费等多个领域，通过投资与并购不断扩张 ，逐渐形成一个横跨多个行业的资本体系
。这种“产业+资本
”的打法
，让郭广昌成为“92派企业家”的典型代表之一。

　　万盛股份，正是在这一逻辑下被纳入体系 。

　　2021年 ，郭广昌通过南钢股份入主万盛股份
，先受让14.42%股权，再出资14.93亿元包揽定增 ，合计投入26.80亿元取得29.56%股权
。随后南钢股份易主中国特钢
，其所持股权转至复星高科技，但控制权未变 ，万盛股份正式成为复星体系中的一块“新材料拼图 ”。

　　但接下来的三年，现实逐渐偏离预期 。2022年至2024年
，公司归母净利润连续下滑；2025年，直接转为亏损
。财报显示 ，公司实现营收33.78亿元
，同比增长13.98%，但归母净利润为-9.60亿元 ，同比下滑1028.55%。其中
，山东潍坊基地产能调整带来的9.64亿元资产减值，几乎吞噬全年利润 。

　　如果说万盛股份的亏损 ，是一次个体层面的调整
，那么复星整体的变化，则更具系统性
。

　　3月6日 ，复星国际公告预计2025年归母净利润亏损215亿至235亿元
，相比2024年43.5亿元的亏损扩大近5倍。这意味着，从单一项目到整个资本平台 ，压力正在同步显现 。

　　有市场人士评价郭广昌的路径：“杠杆是把双刃剑，顺周期时风光无限
，逆周期时就是催命符
。
”

　　回看其过往，从复旦校园到全球化投资版图 ，郭广昌的每一步几乎都踩在中国民营经济扩张的节奏上。他擅长在行业之间切换
，用资本链接不同资产，再通过并购和整合实现规模跃迁 。这种能力 ，在上行周期中极具放大效应
，也一度塑造了复星“无所不投”的扩张形象。

　　但同样的机制，在周期逆转时 ，也会放大波动
。资产减值
、盈利下滑、负债压力
，会在同一时间集中显现。

　　回到万盛股份，这家曾被寄予“新材料平台 ”期待的上市公司 ，正在经历被纳入大体系后的第一次真正考验 。收入仍在增长
，业务仍在扩张，但利润已经转负 ，结构性矛盾被一次性暴露
。

　　对郭广昌而言，这并不是陌生的阶段。从3.8万元起步到构建横跨全球的产业版图
，他经历过多次周期切换 。只是这一次，压力来得更集中 ，也更直接地体现在报表上
。

　　而对于万盛股份来说
，这一年的亏损，不只是一次业绩波动 ，更像是一个信号——当资本的扩张速度超过产业消化能力时
，代价终究会在某个节点集中兑现。